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兴业基金钱睿南:不回避主题性投资 成长股也要讲安全边际
发布时间:2023-08-07 09:09:54 来源:证券时报网

(原标题:兴业基金钱睿南:不回避主题性投资 成长股也要讲安全边际)


(资料图)

兴业基金/供图

证券时报记者 王小芊

“那是2008年,当时上市公司的股价波动很大,因此导致我的投资周期偏短,换手率也较高,总是试图把握市场上的各种机会。”兴业基金副总经理、基金经理钱睿南对自己最早开始管理基金的那个熊市仍记忆犹新。

进入公募行业二十余年,又跟随资本市场投资一线沉浮超十五年,钱睿南对市场的大起大落有了更深的认识,也变得更有耐心。而今,作为一名稳健型成长股基金经理,他采用自上而下和自下而上相结合的方法进行投资,更注重均值回归,追求适度均衡。他遵循GARP(合理价格成长)策略,坚持以合理估值买入成长股。

为了应对市场风格和行业的快速轮动,钱睿南近年来加大了左侧研究的力度。他认为,均衡型选手不应完全回避主题性投资,而应考虑在有安全边际的情况下参与。展望下半年,钱睿南重点看好科技、先进制造、医药和消费行业。

适度均衡

重视买入时机

钱睿南自我定位为相对稳健的成长股选手。他的行业配置相对分散,个股适度集中,重视控制回撤,并力争在中长期取得胜出。在个股投资上,他遵循GARP策略,力求捕捉公司成长性较为确定的阶段,逐步积累收益。

自上而下和自下而上两种方法要如何互补?在钱睿南看来,自上而下,他关注宏观层面,包括利率和信用环境、整体盈利状况、产业政策的调整,以及股票市场供求关系变化等因素。在此基础上,他会选择中长期能跑赢指数的行业重点研究和配置,单个行业配置不会过高。再次,他将集中持有具备突出优势、未来成长性确定的细分赛道。自下而上也同样重要,钱睿南表示,多数时间组合的重要收益来源于正确重仓的个股。“个股线索来源多种多样,可能是财务数据的筛选、内外部的推荐、事件驱动的研究、股票异常走势的观察等等。”他说。

为了使投资更加稳健,钱睿南遵循的是GARP策略,即以合理估值买入成长股,并在投资实践中不断优化策略,以适应股票市场的实际情况。因此,他在聚焦成长股的同时,也会寻求相对合理的估值或安全边际,重视买入时机,以降低投资风险。

在投资成长股的过程中,钱睿南首先会对行业的中长期发展空间和发展速度进行判断,其次会追踪中短期景气程度的变化。对公司的研究,除了竞争优势分析和财务指标分析,他还会关注公司的历史、管理和文化等方面。对于重点投资的股票,他会和管理层进行较深入的交流,“买入时尽量要求严一些,这样能够减少大幅亏损的风险”。

“适度均衡、控制回撤是取得中长期良好业绩的一个重要条件。”钱睿南说。他通过行业相对分散和个股适度集中的方式来控制回撤,并持续跟踪组合与指数、行业表现的偏离度,若持续跑输就会及时找出原因并作出调整。他避免承担过大风险的做法,如追高买入热门板块股票和在基金重仓股出现问题时不果断处理。

不回避主题性投资

近些年,A股市场风格较之以往变化很大,风格切换和行业轮动都在加快。对此,钱睿南认为,一是随着国内经济整体转向高质量发展,持续高增长的行业越来越少;二是被动和量化投资占比不断提升,也在一定程度上加快轮动的速度和波动的幅度。

他的应对之策是加大左侧研究和布局的力度,预判未来的趋势,提前介入,同时降低收益预期,敢于及时退出。在他看来,尽管市场风格变动加剧,但过去的投资经验仍然受用,特别是对于景气行业的追踪研究和对行业拐点的判断。

在谈及对主题性投资的参与时,钱睿南直言,对于大的主题性投资机会,不能够采取完全回避的姿态,“部分主题性投资机会可能会反复表现,而且有成为主导行业的机会”。因此,他会采取研究先行、持续跟踪的做法,并在有一定安全边际的情况下参与。不过,他也表示,对于这类投资,要避免在持续大涨后的情绪高位进行重仓。

钱睿南的整体换手率略高于行业平均水平,主要原因包括仓位的小幅调整,行业之间的轮动,以及希望在确定性较高的阶段买入。“个股持有时间因股票不同而异,有的可能持有时间长达数年,有的可能在判断错误后很快退出。”他表示。

当前总体介入时机较好

钱睿南认为,目前的市场向下风险有限,经济逐渐恢复常态增长,结构转型大有可为,总体介入的时机较好。目前,由钱睿南拟任基金经理的全新产品兴业均衡优选混合正在发售。针对新产品,他表示仍会采取自上而下与自下而上相结合、行业相对均衡的打法,主要配置于科技、先进制造、医药和消费等方向,并优选处于相对底部、供求关系存在改善预期的部分周期性行业。

钱睿南对下半年的权益市场整体是乐观的。他认为,从外部环境来看,美国加息周期接近尾声,但美债偏高利率环境可能仍将延续,降息周期预计不会那么快开启;国内方面,下半年的消费有望支撑GDP,但投资和出口依然面临压力。同时,他表示,中美利差压制汇率,但人民币汇率继续下行的空间有限,存在预期改善的可能。“总体来看,A股市场风险不大,盈利有支撑,估值处于较低位置。风格层面,受益于无风险利率维持低位震荡,预计中小盘相对强势仍将维持。”他说。

行业方面,钱睿南首先看好科技和先进制造主线。他认为,数字经济在加速落地,半导体大概率将迎来周期拐点;先进制造细分行业如自动化、新能源、电动汽车等估值回调较为充分,需求有望好转,存在修复的机会。其他板块方面,医药和消费依然是底仓品种,他继续看好医药中的中药、部分仿创医药企业;消费中,他更加看好大众消费品的机会。对于金融地产和周期类行业,他认为短期更多是反弹的机会,但也会观察部分细分周期类行业的供求关系变化寻找拐点。另外,在资产荒和低利率背景下,现金流充裕、分红率高的重资产央企国企板块也值得重视,他表示相关标的集中在交运、电力、零售、电信、石油等方向。

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