高推广费惹祸?力捷迅IPO折戟有啥隐情
深度 独立 穿透
打铁能否自身硬?
(资料图)
作者:于照野
编辑:之南
风品:沈禾 惠峰
来源:首财——首条财经研究院
临门一脚却遭撤回,究竟是什么滋味?
从2022年6月28日披露招股书,到2023年7月31日终止上市,期间穿插两次问询与回复,力捷迅IPO还是折戟了。
为何功败垂成?结合近日如火如荼的医药腐败集中整治活动,或可窥一斑。
1
推广费十问
销售费为啥这么高
招股书显示,力捷迅是一家以化学药制剂及中成药研发、生产与销售为主营业务的创新型医药制造企业。
2020年至2022年(简称“报告期”),力捷迅营收约 3.65 亿元、4.33 亿元及 4.76 亿元。归属于母公司所有者的净利约8730.88万元、7300.35万元、9798.71万元。
相比营收,净利成长的稳健度待提升。
深入一度看,高销售费引发不少质疑。报告期内,占营收比为47.60%、46.11%及44.93%。其中,推广服务费是大头,金额分别为1.62亿元、1.82亿元及1.95亿元,占销售费比达93.27%、91.22%、91.09%,,占主营业务收入比达44.47%、42.06%及40.94%。
行业分析师刘锐玲表示,医疗行业腐败问题往往集中在购销环节,商业贿赂范围广、贿赂手段持续翻新。“如果企业推广费占比较高,则很可能被监管列入关注事项。”
所言不虚。近年来,医疗行业反腐按下加速键,重拳整治已成常态。正是由于购销环节存在财务操纵和腐败的利益空间,近期交易所下发最新一期《上交所发行上市审核动态》,要求中介机构严查医药IPO企业的销售费用,对推广活动给予重点关注:
没有意外,力捷迅也背负商贿质疑。
第一轮问询中,深交所连发十问,要求发行人说明报告期各期会议服务、调研服务、信息采集、拜访推介四类推广服务的构成金额及占比情况;说明不同类型推广服务的定价依据等。
第二轮问询中,深交所继续围绕推广费发出十问,如说明推广服务商是否存在仅为发行人提供推广服务的情形,是否专为发行人营销服务设立,是否存在费用过账、商业贿赂情形。
值得注意的是,7月沪深两市共有两家医药制造领域的IPO企业撤回上市材料,除了力捷迅还有汉王药业,其同样面临高销售费诟病、市场开发费占比达80%以上。
2
核心产品技术系受让
研发水平咋样
深入业务端,力捷迅主要产品包括胞磷胆碱钠片、注射用胞磷胆碱钠、注射用苯巴比妥钠等,覆盖神经系统、消化系统等多个治疗领域。其中,神经系统为企业优势领域,胞磷胆碱钠片为主打产品。
报告期内,胞磷胆碱钠片收入为1.49亿元、2.43元和3.28亿元,占主营业务收入比40.81%、56.23%和68.88%,不仅占比高且成长性强悍。
从募投项目看,公司也将重点加强这一产品所在片状药剂的产能建设。
不过力捷迅亦坦言,若胞磷胆碱钠片原料药价、市场竞争情况及终端市场需求等发生不利变化或在研产品研发进度、市场销售情况不及预期,可能对力捷迅经营造成一定影响,公司存在主要产品相对集中的风险。
这份依赖担忧并不多余。毕竟,报告期内,除胞磷胆碱钠片和复方太子参颗粒外,公司其他主要产品收入均同比下降,部分产品下降幅度较大。
尴尬在于,胞磷胆碱钠片并非力捷迅的自研产品,其技术来自合作方宝诺医药。具体看,2020年7月,力捷迅以8450万元的价格获得胞磷胆碱钠片的药品技术权利。
据媒体报道,2019-2020 年期间,力捷迅曾采用过 " 自主经营为主、合作经营为辅 " 的经营模式,宝诺医药正是其中重要的合作伙伴。
核心产品技术系受让而来,令市舆论对力捷迅的研发能力产生保留态度。
客观数据更有说服力。报告期内,公司研发费为1038万元、3184万元、3854万元,虽可喜持增,但相比销售费差距肉眼可见。
2021年开始,力捷迅加大了研发费支出,占营收比例在2022年升至 8.66%。可截至招股书签署日,23项发明专利中仅2项的授权公告日处于 2021 年以后,且还有8项为受让获得。
在深交所两轮问询中,也均提及了公司主要产品的商标、专利、技术的转让完整性等问题。
3
升降之间
何御集采风暴?
看看集采洗牌压力,不算多苛求。
力捷迅的胞磷胆碱钠片、注射用复方甘草酸苷(40mg、80mg)已于2022年12月起陆续开始执行地方集采。其中,力注射用胞磷胆碱钠(250mg)已于2021年1月中标山东省集采,2022年6月续标。
因此,深交所第二轮问询中,再次要求公司补充说明主要产品一致性评价工作的进展情况、同类竞品开展一致性评价工作的情况,并要求公司分析上述进展对主要产品一致性评价工作、未来带量采购工作的影响。
力捷迅回复称,目前第一大产品胞磷胆碱钠片,正开展一致性评价工作中的参比制剂解析工作,注射用泮托拉唑钠处于CDE审评审批阶段。注射用苯巴比妥钠、注射用复方甘草酸苷、注射用胞磷胆碱钠因相关产品未公布参比制剂,无法开展一致性评价且市场中亦未有相同品种通过一致性评价。
话虽如此,对营业务的影响已有显现。报告期内,力捷迅注射用胞磷胆碱钠的销售量分别为62.94万支、415.92万支、255.90万支,销售收入为2602.57万元、2057.41万元、1194.77万元。销售单价为41.35元/支、4.95元/支、4.67元/支,毛利率为96.99%、75.20%、74.16%。
升降之间,更大风暴或还在后面,凸显了提质增效、持续创新的重要性、打击带金销售的良苦用心。那么,力捷迅能体会个中深意么?
终止上市,是一个结点也应是一新起点。但愿下次卷土重来时,力捷迅能展出更多高质量、可持续的新颜。
本文为首财原创
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